Investment Highlights week 34

Transcriptie

1 Investment Highlights week 34 Datum: 28 augustus 2017 Geen verrassingen bij Jackson Hole Afgelopen vrijdag spraken zowel Fed president Yellen en ECB-voorzitter Draghi tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers in Jackson Hole. Zij zorgden echter niet voor richtinggevend nieuws voor de financiële markten. Desondanks steeg de euro verder ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De macro-economische cijfers kwamen grotendeels wat gunstiger uit dan verwacht: zowel het producenten- als het consumentenvertrouwen blijven op erg hoge niveaus. Ondanks de positieve macroeconomische cijfers daalde de Duitse 10-jaarsrente licht met 3 basispunten naar 0,38%. De risico-opslagen van de perifere eurolanden stegen ten opzichte van Duitsland met 10 basispunten voor Italië en 8 voor Spanje. Dit kwam mogelijk door toegenomen onrust in Italië na uitspraken van de Italiaanse oud premier Berlusconi over een mogelijke paralelvaluta in zijn land. Belangrijkste Economische data week 34 Producentenvertrouwen blijft hoog in de Verenigde Staten en Europa (zie grafiek 1) Consumentenvertrouwen in Nederland terug op hoogste niveau in 16 jaar, ook in eurozone licht verbeterd Japanse inflatiecijfers stabiel < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 34 Geen verrassingen bij Jackson Hole Berlusconi zorgt voor enige politieke onrust in Italië < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 34 Rente in Duitsland licht omlaag, risico-opslag periferie loopt op Euro stijgt verder door ten opzichte van de andere grote valuta < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 35 Werkgelegenheidscijfers en definitieve PMI s in de In Europa meerdere werkgelegenheids- en inflatiecijfers en ook de definitieve PMI s Grafiek 1 Composite PMI s en Verenigde Staten aug-14 aug-15 aug-16 aug-17 Grafiek 2 Hoog consumentenvertrouwen Nederland (r.a.) Tabel 1 Selectie economische cijfers week 34 Act. Exp. Prev. VS: Markit PMI comp 56,0 n.a. 54,6 EU: Markit PMI comp 55,8 55,5 55,7 DLD: Markit PMI comp 55,7 54,7 54,7 DLD: IFO expectations 107,9 106,8 107,3 FRA: Market PMI comp 55,6 55,4 55,6 NL: consumentenvertr. 26,0 n.a. 25,0 JP: Nikkei PMI man. 52,8 n.a. 52,1 JP: CPI (j-o-j) 0,4% 0,4% 0,4% JP: CPI core (j-o-j) 0,1% 0,1% 0,0% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Producentenvertrouwen blijft hoog Vertrouwen in Europa blijft sterk Voor de eurozone en de twee belangrijkste landen Duitsland en Frankrijk werden de voorlopige PMI s voor augustus gepubliceerd. Het vertrouwen in de industriële sector steeg in beide landen en ook in de gehele eurozone, terwijl een lichte daling werd verwacht. In Duitsland steeg de index voor de dienstensector eveneens, maar deze daalde licht voor Frankrijk en de gehele eurozone (zie grafiek 3). De composite indicator kwam desondanks voor beide landen en de eurozone iets hoger uit dan de verwachtingen en het vertrouwen blijft dan ook op een hoog niveau. De waardestijging van de euro in het afgelopen halfjaar lijkt nog niet echt een negatieve impact te hebben op het producentenvertrouwen, maar een verdere versterking van de euro zou op termijn roet in het eten kunnen gooien. Het positieve beeld voor Duitsland wordt bevestigd door de IFO indicatoren. Positief is vooral dat de vooruitkijkende indicator (Expectations) een verdere stijging laat zien (zie grafiek 4). Ook het consumentenvertrouwen blijft hoog. In Nederland bereikte het cijfer in augustus hetzelfde niveau als in april van dit jaar en dat was het hoogste niveau in 16 jaar. Voor de gehele eurozone was eveneens sprake van een lichte verbetering. Gemengd beeld in de De voorlopige augustus-pmi s voor de gaven een gemengd beeld. De indicator voor de industriële sectoren duidde op een lichte daling, maar daar stond een onverwacht sterke stijging van de dienstensectoren tegenover. Hierdoor steeg de composite indicator van 54,6 naar 56,0, het hoogste niveau in 2 jaar. Deze indicator duidt nog steeds op een gezonde ontwikkeling van de Amerikaanse economie, hoewel het algemene gevoel is dat de economie tegen het einde van de cyclus aanloopt. De verzwakking van de dollar in het afgelopen halfjaar kan de economie een nieuwe impuls hebben gegeven. Daarnaast blijft de consument een belangrijke motor van de groei. het consumentenvertrouwen staat op het bijna hoogste niveau in 16 jaar, terwijl de werkloosheid op het laagste niveau over diezelfde periode staat. Het aantal nieuwe uitkeringsaanvragen blijft de laatste maanden stabiel op een laag niveau. van de Bank of Japan wordt in 2020 de inflatiedoelstelling van 2,0% bereikt. Grafiek 3 Vertrouwen dienstensectoren aug-14 aug-15 aug-16 aug-17 Grafiek 4 Vertrouwensindicatoren IFO Frankrijk Grafiek 5 Inflatie in Japan Duitsland % 2% 0% -2% IFO Duitsland Business Climate IFO Duitsland Expectations Japan inflatie Japan kerninflatie -4% jan-07 jan-09 jan-11 jan-13 jan-15 jan-17 Japanse inflatie in lijn der verwachting De Japanse inflatiecijfers lieten geen verrassing zien. De totale inflatie bleef onveranderd op 0,4% j-o-j, terwijl de kerninflatie licht opliep van 0,0% naar 0,1% j-o-j (zie grafiek 5). Gezien de historie van deflatiore dreiging in de laatste twee decennia zijn het helemaal niet zo n slechte cijfers, maar nog wel duidelijk onder de doelstelling van de Japanse centrale bank. Volgens de laatste prognoses Achmea Investment Highlights 2/5

3 Geen verrassingen bij Jackson Hole Geen verrassingen in Jackson Hole Afgelopen vrijdag spraken zowel Fed-president Yellen en ECB-voorzitter Draghi tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers in Jackson Hole. Zij zorgden echter niet voor richtinggevend nieuws voor de financiële markten. Yellen sprak met name over wet- en regelgeving. Daarmee wilde ze erop duiden dat ze geen voorstander is van een nieuwe dereguleringsslag voor het Amerikaanse bankwezen, mocht president Trump hier werk van willen maken. Voor beperkte aanpassingen staat zij open, maar wanneer Trump hier grote slagen wil maken past dit niet met een mogelijke tweede termijn voor Yellen als president van de Fed. ECB-voorzitter Draghi sprak met name over het belang van vrijhandel om de economische groei te blijven ondersteunen en had het verder niet over het beleid van de ECB. Tijdens het vragenrondje kwam natuurlijk wel het opkoopprogramma van de ECB aan de orde, waarbij Draghi geen nieuws vertelde. Hij wees erop dat de inflatie nog zeker niet in de buurt van de doelstelling ligt, ondanks het redelijk voorspoedige economische herstel. In september komen de beleidmakers van de ECB voor het eerst na de zomer weer samen, maar pas in oktober worden besluiten met betrekking tot eventuele verdere afbouw van het opkoopprogramma verwacht. Politieke strubbelingen in Italië zetten risico-opslag van periferielanden omhoog Afgelopen week liepen de risico-opslagen van de periferielanden weer wat op. In Italië steeg de spread van 162 naar 172 basispunten, in Spanje van 115 naar 123. In Spanje was nog sprake van nieuwe uitgiftes door de overheid die mogelijk enige impact hadden, maar voor Italië werd vooral gewezen op de recente politieke ontwikkelingen. Zo sprak oud-premier Berlusconi afgelopen weekend over de introductie van een parallelvaluta in Italië om de binnenlandse consumptie te stimuleren. Na enkele jaren uit beeld te zijn geweest kwam Berlusconi eind juni terug op het podium, toen mede door zijn ondersteuning de partij Forza Italia in maar liefst 16 van 22 grote steden de lokale burgemeestersverkiezingen won. Hij lijkt zich dan ook op te maken voor een terugkeer in de politiek, al zal een officiële functie voor hem niet mogelijk zijn na eerdere veroordelingen. Nu de regeringspartij Partito Democtratico (PD) van Renzi lijdt onder interne ruzies en de Vijfsterrenpartij van Grillo met name opvalt door bestuurlijke blunders, zijn de centrumrechtse partijen in Italië dit jaar aan een duidelijke opmars bezig in de peilingen ten koste van de PD en de Vijfsterrenpartij. Hoewel nieuwe parlementsverkiezingen pas in het eerste kwartaal van volgend jaar worden verwacht, is het zeker niet uitgesloten dat vanuit Italië regelmatig politieke onrust zal oplaaien de komende maanden. Figuur 1 Geen storm in Jackson Hole Bron: Reuters Grafiek 6 Risico-opslag Spanje en Italië Spanje 75 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Italië Achmea Investment Highlights 3/5

4 Weinig grote bewegingen De afgelopen week zagen we weinig grote bewegingen. In de euro-periferie liepen de risico-opslagen wat op na uitspraken van oud-premier Berlusconi. Op vrijdag steeg de euro verder in waarde, ondanks weinig verrassende uitspraken van ECB-voorzitter Draghi. Aandelenmarkten vrij vlak De wereldwijde aandelenindex sloot de week af met een winst van 0,7% in lokale valuta. Zoals we wel vaker hebben gezien in de afgelopen maanden kwam het aandelenrendement in euro s juist licht negatief uit, op - 0,4%. Positiever was het beeld voor de opkomende landen, waar de index zowel in lokale valuta (+1,9%) alsook in euro s (+1,1%) in de plus sloot. Kapitaalmarktrente licht omlaag Ondanks de over het algemeen positieve macroeconomische cijfers daalde de Duitse 10-jaarsrente licht met 3 basispunten naar 0,38%. De risico-opslagen van de perifere eurolanden stegen ten opzichte van Duitsland met 10 basispunten voor Italië en 8 voor Spanje, mogelijk door uitspraken van de Italiaanse oud-premier Berlusconi over een mogelijke paralelvaluta in zijn land. De Amerikaanse 10-jaarsrente daalde met 2 basispunten naar 2,17%. Risico-opslagen High yield tonen gemengd beeld De risico-opslag van euro high yield obligaties steeg met 4 basispunten naar 262 basispunten, terwijl bij Amerikaans high yield juist sprake was van een daling met 6 basispunten naar 383 basispunten. Dat laatste gold eveneens voor schuldpapier uit opkomende landen in harde valuta (EMD HC), waarde de risico-opslag daalde met 5 basispunten naar 322 basispunten. Deze categorieën noteerden per saldo positieve rendementen in lokale valuta. Grondstoffen in de min De brede grondstoffenindex (S&P GSCI) daalde met 0,4% in dollars dankzij de licht gedaalde olieprijs (met $ 0,3 naar $ 52,4 per vat) en lagere prijzen voor agrarische producten. De prijzen voor basis- en edelmetalen liepen de afgelopen week wel licht op. Die beweging zien we de laatste maanden vaker gebeuren: sinds de start van het kalenderjaar zijn prijzen voor energie- en agrarische producten meer dan 10% gedaald in Amerikaanse dollars, terwijl de prijzen van metalen meer dan 10% zijn gestegen (zie grafiek 7). Amerikaanse dollar tot ruim 1,19 dollar per euro (zie grafiek 8). Ook de Japanse yen en het Britse pond verloren terrein ten opzichte van de euro: dit jaar is de yen al 6,0% in waarde gedaald ten opzichte van de euro en het Britse pond 8,3% (zie grafiek 9). Grafiek 7 Gemengd beeld bij grondstoffen jan-17 feb-17 apr-17 mei-17 jul-17 aug-17 Grafiek 8 Euro stijgt verder ten opzichte van de Amerikaanse dollar 1,20 1,16 1,12 1,08 1,04 Energie Edelmetalen Grafiek 9 en ook ten opzichte van het Britse Pond Basismetalen Agri 1,00 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 EUR vs USD EUR vs GBP 0,65 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 Euro stijgt verder in waarde Ondanks het gebrek aan nieuws vanuit Jackson Hole steeg de euro toch weer verder ten opzichte van de Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Frank van Weegberg Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5