November MaandJournaal. Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten.

Transcriptie

1 November 2017 MaandJournaal Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten

2 Beleggingsvooruitzichten 2018 De wereldeconomie staat er goed voor. Het economisch vertrouwen, winstgroei en stijgende kapitaaluitgaven worden breed gedragen door sectoren en regio s. Na de versnelling van dit jaar, verwacht NN Investment Partners in 2018 echter geen doorbraak van de groei van de wereldeconomie, maar een stabilisering. Wij houden een voorkeur voor aandelen in de eurozone, opkomende markten en Japan. Visie Economische vooruitzichten Stabiele groei economie en bedrijfswinsten Wereldwijde economische groei in 2018 naar verwachting 3,3% (na 3,5% in 2017) Groei opkomende markten 5,0% (2017: 5,1%) In 2017 versnelde de economische groei door een toenemend vertrouwen van consumenten én producenten, een stijging van bedrijfswinsten en meer investeringen. Deze elementen zien wij in 2018 volop terug. Voor een verdere versnelling van de groei ontbreekt echter nog een sterkere toename van de productiviteit. Ook de prijs- en looninflatie blijft vooralsnog uit als stimulerende factor. Voorkeur voor opkomende markten, Japan en eurozone Opkomende markten blijven in 2018 profiteren van een sterkere wereldhandel en ruimere kredietmogelijkheden. NN IP ziet een groeiende kloof ontstaan tussen hervormers, zoals India en Argentinië, en landen met negatieve politieke en economische tendensen, zoals Turkije en Zuid-Afrika. Onze voorkeur gaat verder uit naar de eurozone en Japan. Aandelen blijven onze favoriete beleggingscategorie. De opgelopen waarderingen worden ondersteund door goede winstverwachtingen en gunstige economische vooruitzichten. Centrale banken gaan in 2018 naar verwachting door met het zeer geleidelijk afbouwen van stimulerende maatregelen. 2

3 Visie Economische vooruitzichten Breed gedragen, stabiele wereldwijde groei Aantrekkelijke aan delenmarkten, met name cyclische sectoren Winstcijfers blijven op peil Voorkeur voor opkomende landen, eurozone en Japan Toenemend vertrouwen consumenten en producenten Stabiele wereldwijde economische groei verwacht Vertrouwen consumenten VS Eurozone Wereldwijde economische groei Groeiverwachting IMF Jan-96 Dec-96 Nov-97 Oct-98 Sep-99 Aug-00 Jul-01 Jun-02 May-03 Apr-04 Mar-05 Feb-06 Jan-07 Dec-07 Nov-08 Oct-09 Sep-10 Aug-11 Jul-12 Jun-13 May-14 Apr-15 Mar-16 Feb Bron: NNIP 3

4 Visie Aandelen Goudlokje gaat in aandelen Goede groei- en winstcijfers maar geen overkokende economie. Het zogenoemde Goudlokje-scenario (Goldilocks: niet te koud en niet te heet, maar precies goed) dat zich de afgelopen maanden voor aandelen heeft ontvouwd, blijft naar verwachting ook in 2018 actueel. Aandelen zijn voor 2018 onze preferente beleggingscategorie. De stabiele economische groei en positieve marktdynamiek gaan gepaard met nog steeds sterke winstvooruitzichten en optimisme onder beleggers. De prijzen van aandelen zijn de afgelopen tijd opgelopen, maar de waarderingen ten opzichte van vastrentende waarden liggen nog op of zelf onder het historisch gemiddelde. Dit geldt zeker voor aandelen in de eurozone en Japan, onze voorkeursregio s. Daarnaast zijn wij ook positief over opkomende markten, waar bedrijven profiteren van de economische groei, een gunstig financieringsklimaat en goede winstvooruitzichten. Beperkte bedreigingen voor opkomende markten zijn echter een aantrekkende dollar en de opwaartse beweging van de Amerikaanse rente. Voorkeur voor cyclisch Cyclische aandelen hebben ook in 2018 onze voorkeur. De sector financiële waarden profiteert van goede winstverwachtingen, een relatief lage waardering en een positief verband met de (stijgende) rentes. Ook basismaterialen, energie en grondstoffen plukken vruchten van de aantrekkende economie en stabiele (en stijgende) grondstofprijzen. Ook positief over IT en industrials. Goudlokje scenario voor aandelen Stabiele groei en goede winstvooruitzichten Voorkeur voor Japan, eurozone en opkomende markten Cyclische aandelen profiteren van economische groei, met name financiële waarden en Energie 4

5 Visie Obligaties Obligaties kunnen blijven profiteren bij stabiele economische groei Wij verwachten dat bij een matige economische groei de inflatie slechts mondjesmaat toeneemt en centrale banken hun monetair beleid voorzichtig en geleidelijk normaliseren. Dat betekent dat de rente niet (eurozone, Japan) of met kleine stapjes (VS) stijgt. Een breed scala aan (bedrijfs)obligaties blijft in dit scenario profiteren van de search for yield. Een belangrijke uitzondering hierop zijn staatsobligaties van ontwikkelde landen. NN IP verwacht wel enige volatiliteit op de Europese obligatiemarkten als gevolg van de afbouw van het stimuleringsprogramma van de ECB en het op gang komen van de discussie over de opvolging van ECB-president Mario Draghi in Voorkeur voor kortere duratie bij stijgende rentes Als de wereldwijde groei verder aantrekt, inflatie een grotere rol gaat spelen en centrale banken de stimulering sneller afbouwen, dan zullen de rentes mogelijk sneller stijgen. De waarde van obligaties zal dan juist dalen. Vastrentende beleggers zouden hun horizon dan kunnen verleggen naar obligaties met een kortere looptijd en een directere relatie met economische groei. Voorbeelden hiervan zijn leningen van frontier markets en converteerbare obligaties. Relatief stabiele koersen obligaties verwacht bij gematigde economische groei Geleidelijke normalisatie beleid centrale banken Bij snellere economische groei en stijgende rentes voorkeur voor obligaties met korte looptijd en exposure naar groei 5

6 Visie Vastgoed Wij zijn gematigd positief over de vooruitzichten voor vastgoed in 2018, met name vanwege de volgende gunstige cyclische omstandigheden: Sterke arbeidsmarkt Stijgende bedrijfswinsten Verbeterde detailhandelsverkopen Wel heeft de sector te maken met structurele tegenwind: Verschuiving naar webwinkels (wat leidt tot leegstand van winkelpanden) Opkomst van flexibel werken waardoor minder kantoorruimte nodig is Rentestijging mogelijk negatief door hogere financieringskosten Centrale banken zijn echter zeer voorzichtig met het normaliseren van het beleid. De beleggingscategorie wordt bovendien enigszins beschermd door het aantrekkelijke dividend. Visie Grondstoffen Wij hebben een neutrale visie op grondstoffen. Aan de ene kant is het cyclische momentum gunstig voor de categorie: de vraag naar grondstoffen profiteert van de groei van de wereldeconomie en handel. Aan de andere kant topt de groei van de Chinese economie af en is Peking sterk gericht op milieubeleid, wat de vraag naar grondstoffen negatief zou kunnen beïnvloeden. Daarnaast is er enige onzekerheid over de olieprijs. De prijs van ruwe olie is in het laatste kwartaal van 2017 fors gestegen, onder andere door gunstige economische groei én het productieplafond dat de OPEC eind 2016 heeft afgesproken. De afspraken lopen tot het einde van het eerste kwartaal van 2018 en het is nog onduidelijk hoe de olieprijs zich na deze periode zal ontwikkelen. 6

7 Beleggingsvisie Economische omgeving Sterke positie wereldeconomie De wereldeconomie staat er nog steeds goed voor, met een breed gedragen economisch vertrouwen, winstgroei en stijgende investeringen. Na een langdurige stabiele periode was er echter de afgelopen weken sprake van enige volatiliteit en winstnemingen op met name obligatiemarkten. Wij zien dit als een tijdelijke correctie en gaan er niet van uit dat deze situatie langere tijd zal aanhouden. NN IP verwacht dat de wereldwijde economische groei komend jaar stabiel blijft en met 3,3% net onder de verwachte groei van 2017 blijft. Opkomende markten blijven naar verwachting profiteren van het aantrekken van de wereldhandel en een verbetering van de binnenlandse vraag. Rentes (10 jaars yield) Verenigde Staten 2,33% Eurozone 0,34% Japan 0,03% positief (+), neutraal (=), negatief (-) Obligaties Lichte volatiliteit met goede vooruitzichten De rente op Duitse Bunds is de afgelopen weken weer licht gedaald en de beleggingscategorie is niet aantrekkelijk voor een belegging. Dat geldt ook voor de staatsobligaties van andere ontwikkelde landen. Binnen bedrijfsobligaties was er de afgelopen weken sprake van enige volatiliteit en winstnemingen. Hier liggen volgens ons weinig fundamentele redenen aan ten grondslag en de categorie krijgt nog steeds steun van gunstige economische omstandigheden. Wij hebben een voorkeur voor solide bedrijfsobligaties (IG) boven hoogrentende obligaties (high yield). Wij verwachten nog steeds een zeer geleidelijke stijging van de rentes als respons op de afname van de monetaire steun van de centrale banken. Obligaties Staatsobligaties - Bedrijfsobligaties + High-Yield bedrijfsobligaties = Aandelen Goldilocks in aandelen Aandelen blijven in 2018 onze preferente beleggingscategorie. Het Goudlokje scenario (goede groei- en winstcijfers, maar geen overkokende economie) blijft ook komend jaar actueel. Wij hebben een voorkeur voor de eurozone, Japan en opkomende markten. Cyclische aandelen zullen in onze ogen het meeste profiteren van de economische groei. Daarbij gaat het met name om Financiële waarden, IT, Energie, Basismaterialen en Industrials. VISIE NN IP Aandelen - regio s Verenigde Staten - Europa + Japan + Opkomende Markten + Aandelen - sectoren Energie + Gezondheidszorg = Basismaterialen + Financiële Waarden + Industriegoederen + Informatie Technologie + Luxe Consumentengoederen = Telecommunicatie - Dagelijkse Consumentengoederen - Nutsbedrijven - 7

8 Disclaimer Deze publicatie is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in deze publicatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. NN Investment Partners B.V., NN Investment Partners Holdings N.V., noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot de NN Group, noch een van haar bestuurders of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie. Het gebruik van de informatie in deze publicatie is op eigen risico. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van NN Investment Partners B.V. (L) SICAV, gevestigd te Luxemburg. NN (L) SICAV beschikt over een vergunning van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) te Luxemburg. De fondsen zijn geregistreerd bij de AFM. Het prospectus, het supplement en de Essentiële Beleggersinformatie (EBI) (met daarin informatie inzake het fonds, de kosten en de risico s) zijn verkrijgbaar via Loop geen onnodig risico: lees het prospectus, het supplement en de EBI voordat u belegt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing. NN Investment Partners B.V. is de beheerder van de in Nederland gevestigde NN Investment Partners fondsen en in die hoedanigheid in het bezit van vergunningen van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) op grond van de Wet op het Financieel Toezicht. De fondsen zijn geregistreerd bij de AFM. De Luxemburgse fondsen zijn subfondsen van NN 8