BNP PARIBAS OBAM N.V.

Transcriptie

1 BNP PARIBAS OBAM N.V. MAANDRAPPORTAGE JUNI 2017 ALLEEN VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS PERFORMANCE OVERVIEW Sinds Afgelopen Laatste Laatste Laatste Laatste Bruto rendement (%) YTD aanvang, maand 3M 12M 36M* 60M* ** BNP Paribas OBAM NV M SCI AC WORLD (NR) Excess return Historisch rendement (%) BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR)*** Extra Rendement Historisch rendement (%) 1 juli t/m 30 juni BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR) *** Extra Rendement Sinds Laatste Laatste Laatste Laatste Risico indicatoren (geannualiseerd) aanvang, 36W 52W 36M 60M ** Volatiliteit fonds (%) Benchmark volatiliteit(%) Tracking error (%) Informatie ratio Rendement voor kosten (in EUR) * Geannualiseerd ** Aanvang huidige beleggingsstrategie: 29/12/89 ***vanaf 1/11/2014, van 1/1/2013 t/m 31/10/2014 MSCI AC World (RI), voor 01/01/2013 MSCI World (RI) De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst INTERNATIONALE MARKTONTWIKKELINGEN Een aantal economische indicatoren in de VS, waaronder die voor nieuwe banen, lonen, orders van duurzame goederen en inflatie, voldeed niet aan de verwachtingen. Niets daarvan ondermijnde echter de vooruitzichten van een oplevende economie na de kwakkelende bbp-groei in het eerste kwartaal (1,4% geannualiseerd volgens de uiteindelijke schatting) of een robuuste arbeidsmarkt met een werkloosheid die in mei naar 4,3% terugviel. Waarnemers waren bezorgder over de totale inflatie die van 2,7% in februari naar 1,9% in mei daalde. De kerninflatie gemeten naar de Personal Consumption Expenditures (PCE)-deflator zonder voeding en energie vertraagde eveneens van 1,8% in januari naar 1,4% in mei. De Federal Reserve (Fed) beoordeelde die factoren als tijdelijk en verkoos om de rente op 14 juni te verhogen en een afbouw van haar balans vanaf eind dit jaar aan te kondigen. In de eurozone bleef de economische activiteit robuust, zoals blijkt uit de duurzaam hoge samengestelde inkoopmanagersindex (PMI) van de verwerkende industrie en de dienstensector (op 55,7 volgens een voorlopige schatting), uit de indicator van het

2 - 2 economische sentiment die een hoogtepunt sinds augustus 2007 bereikte en uit de recordhoge IFO-index van het bedrijfsklimaat in Duitsland. De bbp-groei in het eerste kwartaal werd naar beneden bijgesteld naar 0,6% (2,4% geannualiseerd). Dat weerspiegelt solide investeringen die een beperktere stijging van de consumptie compenseerden. De industriële productie leefde op in april, zij het met verschillen van land tot land en de arbeidsmarkt blijft verbeteren. INSEE, het Franse kantoor voor nationale statistieken, verwacht nu een bbp-groei van 1,6% in 2017 (na 1,1% in 2016), een hoogtepunt sinds De ECB liet haar uitermate soepele monetaire beleid ongemoeid en verwees daarbij naar de zwakke inflatie (met een kerninflatie op 1,1% in juni volgens een voorlopige schatting), maar ze stelde haar economische verwachtingen toch naar boven bij en leek tekenen te geven dat een afname van stimuleringsmaatregelen nabij is. De politieke agenda was goed gevuld in Europa. In het VK verloor Theresa May haar absolute meerderheid in het Lagerhuis wat haar positie verzwakt net nu de brexitonderhandelingen beginnen. En in Frankrijk beschikt de regering van Emmanuel Macron nu over een overweldigende meerderheid om eventueel hervormingen door te drukken. In Japan blijven de indicatoren gemengd. De binnenlandse vraag blijft zwak met dalende orders van kapitaalgoederen en een afnemende detailhandelsverkoop, maar licht beter nieuws voor de industriële productie en de peilingen van de economische activiteit. De Bank of Japan (BoJ) stelde haar verwachtingen voor de consumptie licht naar boven bij, maar herhaalde dat de groei bescheiden is en in het licht van de zwakke inflatie verkoos ze om haar uitermate inschikkelijke monetaire beleid voort te zetten. In de opkomende markten leek de activiteit van de verwerkende industrie te vertragen, terwijl de peilingen in de dienstensector verbeterden. Aandelen boekten bescheiden winsten in juni: de MSCI AC World in Amerikaanse dollar (USD) steeg met amper 0,3% waarmee de stijging sinds begin dit jaar op 10,3% uitkomt. De opkomende markten (zoals weerspiegeld door de MSCI Emerging Markets index in USD) versloegen de brede markt in juni (+0,5%) en sinds januari (+17,2%), vooral dankzij goed presterende Aziatische markten. Dat het rendement terugviel, was vooral een gevolg van de correctie op 27 juni. In Europa werden beleggers opgeschrikt door de verklaringen van Mario Draghi die stelde dat het monetaire beleid gedaan heeft wat het moest doen en dat de normalisering binnenkort zou beginnen. Hoewel de voorzitter van de ECB geen specifieke datum vermeldde en hoewel de normalisering nog altijd verre toekomst lijkt, stonden Europese aandelen sterk onder druk door de scherpe reactie van de obligatiemarkten en de piekende euro. Winstneming was een logische reactie na de rally van de Europese markten sinds maart. De Eurostoxx 50 gaf 3,2% prijs, terwijl de S&P 500 toch nog een winst van 0,5% kon laten zien. In de Verenigde Staten was de voorzichtige houding van beleggers vooral ongunstig voor technologieaandelen: de NASDAQ verloor bijna 1%. De grootste verliezers in de S&P 500 waren de sectoren informatietechnologie, nutsbedrijven en telecommunicatiediensten, de laatste twee door hun gevoeligheid voor de stijgende obligatierente. De sector financiële waarden was de grote winnaar, zowel in de VS als in de Europese markten, waar de verschuivingen in de Spaanse en Italiaanse bankensector weinig stof deed opwaaien. Het tegendeel was waar: in feite stelde de overname van de Banco Popular door Santander beleggers gerust. In Italië reageerden de markten aanvankelijk positief op de vereffening van Banca Popolare di Vicenza en Veneto Banca, maar de injectie van overheidsgeld in de operatie deed vervolgens wel wat wenkbrauwen fronsen. Die operaties maakten echter duidelijk dat de ECB vast van plan is om haar rol van toezichthouder ten volle uit te spelen om eventuele systemische risico s te voorkomen. Tegelijk is een waarschijnlijk opnieuw steilere rentecurve dankzij de komende aanpassingen van het monetaire beleid door de ECB goed nieuws voor de bankensector. De zwakkere yen (- 2.3% vs. een valutamandje) gaf de beurs van Tokio een impuls waardoor de Nikkei 225 weer boven de punten steeg (een hoogtepunt sinds de zomer van 2015). Dalende olieprijzen (-4,7% in juni) stuurden de energiesector lager, meer nog in Europa dan in de VS. (Tenzij anders vermeld, luiden alle indices in lokale valuta's.)

3 - 3 MSCI RENDEMENTEN IN JUNI 2017 (% IN EUR) Bron: MSCI MSCI AC WORLD SECTOR RENDEMENTEN IN JUNI 2017 (% IN EUR) Bron: MSCI TOELICHTING BIJ DE PERFORMANCE BNP Paribas OBAM N.V. daalde in juni met 0,70% terwijl de benchmark MSCI AC World NR met 0,96% omlaag ging. Hiermee bleef het fonds de referentie index 0,26% voor (alle cijfers vóór kosten en in euro). De aandelenselectie had een neutraal effect op het rendement. Positief was het effect in de sectoren industrie (33bp ), duurzame consumptiegoederen (27bp) en materialen (14bp). Op aandelenniveau kwamen de belangrijkste positieve bijdragen van Nike (33bp), Laboratory Corporation of America (22bp) en JPMorgan Chase (21bp). De aandelenselectie had een negatief effect in de sectoren consumptiegoederen (-51bp) en gezondheidszorg (-39bp). Op aandelenniveau was er een negatieve bijdrage van Ahold Delhaize (-44bp), Alphabet (-22bp) en Comcast (-15bp).

4 - 4 BEHEER VAN DE PORTEFEUILLE In consumentengoederen kochten we Nestlé. In duurzame consumptiegoederen verkochten we Amazon. We hebben opnieuw een positie in de meest toonaangevende levensmiddelenfabrikant van de wereld opgenomen. We zijn van mening dat de nieuwe CEO (ex-fresenius) in staat zal zijn om waarde te creëren met actiever portefeuillebeheer door langzaam groeiende activiteiten te verkopen en de opbrengsten in segmenten met hogere toegevoegde waarde te herinvesteren. Tevens zien we voortdurend herstel in Azië ondersteund door nieuw lokaal management. Als gevolg van beide factoren zal het bedrijf opnieuw zijn superieure structurele groei kunnen laten zien. Tevens verwachten we dat de marges omhoog kunnen gaan door initiatieven gericht op productiviteit en efficiëntie. Deze factoren zijn in onze optiek nog onvoldoende in de koers van het aandeel zijn verdisconteerd. Amazon werd verkocht aangezien we momenteel onvoldoende opwaarts potentieel in het aandeel zien na een forse koerssprong afgelopen jaar. In informatietechnologie kochten we wederom ASML nadat we het eerder op basis van waardering verkocht hadden. De koers van het aandeel is sindsdien teruggevallen terwijl de onderliggende fundamentele trends nog steeds sterk zijn en zelfs t.a.v. toekomstige marge ontwikkeling positief verrast hebben. ASML blijft veruit het sterkste (monopolistische) semiconductor franchise bedrijf met inmiddels weer redelijke waarderingsmaatstaven op 3 jaar tijdsbestek. In energie kochten we Kinder Morgan. Kinder Morgan zal gaan profiteren van de toenemende gasvolumes in de VS (schalie gasvelden). Als gevolg van hogere kasstromen en meer projecten via joint-ventures, is de balans van Kinder Morgan verbeterd. Hierdoor kan het bedrijf het dividend aanzienlijk gaan verhogen en de komende jaren laten groeien. Na de correctie van het aandeel zien we weer een aantrekkelijk opwaarts potentieel voor het aandeel. VOORUITIZICHTEN EN POSITIONERING Nadat aandelenmarkten na de verkiezing van Trump fors zijn opgelopen, zijn aandelenmarkten gaan consolideren waarbij beleggers nog steeds in afwachting zijn ofdat Trump daadwerkelijk in staat zal zijn om zijn plannen tot uitvoering te brengen. In de koersen van aandelen zit wel voor een deel verdisconteerd dat winsten van bedrijven gaan accelereren als gevolg van o.a. fiscale stimulering en belasting hervorming. Het lijkt er in elk geval op dat deze positieve ontwikkelingen later zullen plaatsvinden waarbij de Amerikaanse economie wat aan momentum verliest. We verwachten wel dat bedrijfswinsten over het tweede kwartaal gemiddeld gezien goed zullen zijn al zijn de verwachtingen wel redelijk hoog. Met name in de cyclische sectoren zoals industrie en materialen zijn er positieve ontwikkelingen waar te nemen aangezien sinds lange tijd de omzetgroei positief is geworden door aantrekkende eindmarkten. Belangrijk voor het rendement van aandelen in deze sectoren is dat het economisch momentum positief blijft en grondstofmarkten niet verder corrigeren. Verder verwachten we dat de correctie in IT/internet aandelen tijdelijk zal zijn aangezien over het algemeen de sterke koersstijgingen gedekt worden door hoge groei en winstgevendheid van veel bedrijfsmodellen in deze sector. Vooralsnog blijven de inflatieverwachtingen in Europa en de VS gematigd, waardoor dit vooralsnog geen negatieve factor voor aandelenmarkten is aangezien de rente daardoor niet te ver zal doorschieten. Toch kunnen markten wanneer Draghi aankondigt dat hij van plan is zijn stimuleringsmaatregelen te gaan verlagen tijdelijk onder druk komen, ook al zal dit naar verwachting een langdurig proces van normalisatie gaan worden, in eerste instantie is de richting voor de markt belangrijker dan de grootte van de beweging. Markten worden verder nog veelal gedreven door macro events en geopolitieke ontwikkelingen. In Europa is de angst op verder anti-euro sentiment (na de Brexit) sterk afgenomen na de verkiezingen in Nederland en Frankrijk waarbij het er op lijkt dat er een pro Europa beleid voorgezet zal worden. In de VS blijven de onderzoeken naar Trump ofdat hij de rechtsgang belemmerd heeft bij de mogelijke inmenging van Rusland in de Amerikaanse presidentsverkiezingen een staartrisico. Voor opkomende markten blijft de ontwikkeling van de dollar, rente en grondstofprijzen belangrijk. De focus binnen het fonds blijft op bedrijven met sterke bedrijfsmodellen, een hoge winstgevendheid en gunstige groeiperspectieven tegen een aantrekkelijke waardering. De meest aantrekkelijke aandelen voor de portefeuille zijn naar onze mening te vinden in de informatietechnologie en consumenten gerelateerde sectoren. Het fonds heeft verder een onderweging in financiële waarden, waarbij we selectief kansen zien in de sectoren materialen en energie. We hebben beperkte exposure naar telecommunicatie- en nutsbedrijven mede gezien het feit dat deze sectoren gevoelig zijn voor een stijging van de rente en afhankelijk zijn van regulatie. Geografisch gezien is de portefeuille overwogen in de VS en Europa en onderwogen in Japan. Tenslotte hebben we een licht onderwogen positie in de opkomende markten

5 - 5 Kenmerken 10 grootste posities (30 juni 2017) Fondsnaam: BNP Paribas OBAM N.V. Alphabet 4,69% Oprichtingsdatum: 20 november 1936 Nike 3,51% Beursnotering: Euronext Amsterdam N.V. JPMorgan 2,99% Beursnotering sinds: 9 juli 1954 Facebook 2,93% Vermogensbeheerder: BNP Paribas AM British American Tobacco 2,60% Fondsbeheerder: Sander Zondag Comcast 2,55% Fondsbeheerder sinds: 2013 AXA 2,51% Land van vestiging: Nederland Essilor 2,40% Uitgiftestructuur: open-ended Koninklijke Ahold 2,40% Boekjaar: 1 januari t/m 31 december Laboratory Corp of America 2,38% Beheerkosten: 0,50% per jaar Benchmark: MSCI AC World index Valuta: euro Aantal posities in de portefeuille: 55 ISIN code: NL Aantal uitstaande deelbewijzen: Active share versus index 89% Koersgegevens: Het Financieele Dagblad De Telegraaf Teletekst pagina 524/ Datum van laatste dividenduitkering: 12 juni 2017 Dividend (bruto): EUR 0,80

6 - 6

7 - 7 PERFORMANCE OVERVIEW Sinds Afgelopen Laatste Laatste Laatste Laatste Netto rendement (%) YTD aanvang, maand 3M 12M 36M* 60M* ** BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR)*** Extra Rendement Historisch rendement (%) BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR)*** Extra Rendement Historisch rendement (%) 1 juli t/m 30 juni BNP Paribas OBAM N.V M SCI AC WORLD (NR) *** Extra Rendement Sinds Laatste Laatste Laatste Laatste Risico indicatoren (geannualiseerd) aanvang, 36W 52W 36M* 60M* ** Volatiliteit fonds (%) Benchmark volatiliteit(%) Tracking error (%) Informatie ratio Rendement (in EUR) * Geannualiseerd ** Aanvang huidige beleggingsstrategie: 29/12/89 ***vanaf 1/11/2014, van 1/1/2013 t/m 31/10/2014 MSCI AC World (RI), voor 01/01/2013 MSCI World (RI) De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst

8 - 8 DISCLAIMER BNP Paribas OBAM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten op grond van de Wet op het financieel toezicht. Voor dit product is een prospectus alsmede de Essentiële Beleggersinformatie (EBi) opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico s. Vraag erom, lees hem en raadpleeg de meest recente financiële rapporten voordat u het product koopt. Het prospectus, de EBi alsmede overige informatie zijn verkrijgbaar bij BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V., Client Service, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam en via De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Bij aan- en verkopen worden kosten in rekening gebracht. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V. heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor drukfouten. De in dit materiaal opgenomen opinies zijn het oordeel van BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V. op het gespecificeerde moment en kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nederland N.V. is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. Alle informatie waarnaar wordt verwezen in dit materiaal is beschikbaar op