Tien gouden regels voor het beleggen in aandelen. Een verzameling waardevolle beleggingsinzichten.

Transcriptie

1 Tien gouden regels voor het beleggen in aandelen. Een verzameling waardevolle beleggingsinzichten.

2

3 Inleiding Tien gouden regels voor het beleggen in aandelen. Wij hebben al meer dan dertig jaar ervaring met beleggingen. In de loop van al die jaren hebben we talloze, heel verschillende marktcycli doorstaan en er is nog maar weinig dat ons echt kan verrassen. De lessen die we daarbij hebben geleerd zijn uitgegroeid tot het fundament van onze beleggingsfilosofie. Eenvoud staat daarbij centraal. Goede basisprincipes zijn naar onze mening het belangrijkste uitgangspunt. Daarom hebben we onze beleggingsinzichten samengevat in tien korte regels. Geen daarvan zal u verbazen, want onze regels zijn zonder uitzondering gebaseerd op gezond verstand. De onderliggende gedachten zijn absoluut serieus, maar we wensen u niettemin veel plezier met deze luchtige en verfrissende kijk op beleggen. Onze dank gaat uit naar John Devolle voor zijn scherpe en grappige illustraties. Hugh Young Hugh Young is sinds 1987 werkzaam bij de Aberdeen Groep. Hij startte ons Aziatische kantoor in Singapore in 1992 en is Head of Group Equities en bestuurslid van Aberdeen Asset Management PLC.

4

5 Regel één Eis een eerlijke behandeling van de aandeelhouders. Als je een belegging in een bedrijf overweegt, is de eerste vraag waarop je een antwoord wilt: wie hebben het in deze onderneming voor het zeggen? De tweede vraag is: vertrouw je hen? Minderheidsaandeelhouders zijn slechts één van de vele soorten stakeholders in een onderneming, naast bijvoorbeeld werknemers, de overheid, leveranciers, bankiers en grootaandeelhouders, zoals de oprichters. Ook al kun je als minderheidsaandeelhouder niet verwachten dat je voorrang krijgt op andere stakeholders, mag je wel verwachten dat je eerlijk behandeld wordt. Dit hangt af van de vraag of je ervan op aan kunt dat degenen die de onderneming controleren dat op een eerlijke manier doen. Daarvoor is een dosis vertrouwen nodig. De beste manier om te beoordelen of degenen die de zeggenschap in handen hebben in de toekomst eerlijk zullen handelen is te kijken of zij dat in het verleden ook hebben gedaan.

6 Regel twee Bedrijven gaan over mensen, niet over vaste middelen. Een bedrijf bestaat in wezen uit een groep mensen met een gemeenschappelijk doel, namelijk om het best mogelijke product te creëren voor de best mogelijke prijs. Natuurlijk moeten bedrijven vaste bedrijfsmiddelen hebben, maar die zijn waardeloos zonder de mensen en goed management. Als je dit beseft, dan begrijp je ook dat het voorspellen van de langetermijnprestaties van een bedrijf alles te maken heeft met de beoordeling van de kwaliteit van het menselijke kapitaal.

7

8

9 Regel drie Een sterke balans is cruciaal. Als bedrijven omvallen, komt het vaak doordat ze slecht gefinancierd zijn. Een balans is net als een ruggengraat en zegt veel over het karakter van een bedrijf. Een sterke balans vertelt veel en betekent vooral dat het bedrijf waarschijnlijk niet kopje onder zal gaan. Hoe sterk de balans is, hangt niet alleen af van de passiva. Ook de activa zijn belangrijk. Wat een bedrijf met zijn kasgeld doet is heel leerzaam. Heeft het te veel? Of gokt het bedrijf met kasgeld door het te investeren in exotische financiële instrumenten? Het genereren van kasmiddelen staat voorop, maar het bedrijf moet daar wel verstandig mee omgaan door ze veilig te beheren of terug te geven aan de aandeelhouders.

10 Regel vier Begrijp wat je koopt. Als iets te mooi lijkt om waar te zijn, dan is het dat waarschijnlijk ook. Je hoeft niet te begrijpen hoe siliciumchips werken om een chipfabrikant te kopen, maar je moet wel begrijpen waarvoor ze worden gebruikt. Ook moet je enkele van de basisprincipes van het productieproces begrijpen, zoals de input en de kosten. Anderzijds kunnen eenvoudige producten, zoals hypotheken, worden verpakt in bedrijven die moeilijk te begrijpen zijn. Blijf ver uit de buurt van bedrijven waarbij er iets niet klopt, bijvoorbeeld wanneer een sector met een lage toetredingsdrempel winst genereert die ruim de kosten van het kapitaal overstijgt.

11

12

13 Regel vijf Pas op voor te grote ambities. Het is vaak verleidelijk voor bedrijven om productiecapaciteit uit te breiden, of te investeren op terreinen buiten hun kernactiviteiten. Pas dus op voor te grote ambities die niet alleen de aandacht afleiden van de kernactiviteiten, maar ook gevolgen hebben voor de balans. Het streven naar omzetgroei is meestal goed voor stakeholders zoals werknemers, leveranciers en bankiers, maar is zelden gunstig voor kleine aandeelhouders. Schoenmaker, blijf bij je leest is meestal een goede vuistregel.

14 Regel zes Denk op de lange termijn. Tenzij je je geld snel terug wilt hebben, moet je denken op de lange termijn en voorkomen dat je wordt meegesleept door de dagelijkse grillen van de markten. Hiervoor zijn twee redenen. Ten eerste is het zinvol om je eigen beleggingshorizon af te stemmen op die van de ondernemingen waarin je belegt. Je zult merken dat alle goede bedrijven - en zelfs sommige slechte - een langetermijnperspectief hebben. Als een bedrijf bijvoorbeeld een fabriek bouwt, verwacht het hieruit minstens tien jaar rendement te genereren, zoals je dat ook verwacht bij de aandelen van het bedrijf. De tweede reden is dat koersbewegingen op de korte termijn meestal inconsequent zijn, omdat ze grotendeels bepaald worden door tijdelijk verlies (en winst) van kapitaal. Waar je je echt zorgen om moet maken is een permanent verlies van kapitaal en dit heeft alles te maken met de beoordeling van de langetermijnvooruitzichten van de onderneming.

15

16

17 Regel zeven Benchmarks zijn slechts meetinstrumenten. De allerslechtste reden om iets te kopen is omdat een ander het ook heeft. Dat doe je in wezen als je met je portefeuille blindelings een index volgt. De weging van een bedrijf in de index zegt alleen iets over wat er in het verleden gebeurd is, maar niets over de toekomst. Verder is er een hoop rommel in de meeste benchmarks, die met een beetje inspanning gemakkelijk kan worden vermeden. Succesvol beleggen vereist een andere manier van denken. Dat kan soms ongemakkelijk voelen, maar je moet leren om dit gevoel te zien als een teken dat je op de goede weg zit. Eenvoudig gezegd: om een benchmark te verslaan, moet je ervan afwijken.

18 Regel acht Profiteer van irrationeel gedrag. De efficiënte markthypothese is onzin. Markten worden gedreven door mensen. Mensen zijn irrationeel en de markten dus ook. Af en toe gebeurt er iets waardoor beleggers in paniek raken. Of waardoor ze onredelijk enthousiast worden. Profiteer van deze momenten en loop niet mee met de kudde (of, als je naar de uitgang wilt, wees dan de eerste!). Denk eens aan een koersdaling van 20% alsof het een korting van 20% bij een warenhuis is: een gelegenheid om goedkoop in te slaan.

19

20

21 Regel negen Doe je eigen onderzoek. In bijvoorbeeld medische of technische beroepen geldt er over het algemeen een standaardprocedure. In de beleggingswereld zijn beslissingen waarbij je anderen niet volgt, mits dit wel ethisch verantwoord is, de sleutel tot succes. Je wilt uiteraard vooruitlopen op de kudde en dat betekent dat je je eigen onderzoek moet doen. Onderzoek van analisten kan nuttig zijn, maar het is geen alternatief voor je eigen analyse en je eigen conclusies. Het gaat erom dat je in de eerste plaats zelf verantwoordelijk bent voor je eigen beslissingen.

22 Regel tien Een concurrentievoordeel moet duurzaam zijn. Sommige sectoren produceren meer winst dan andere. Hoeveel winst een sector of bedrijfstak kan produceren, hangt vaak af van hoe moeilijk het is om tot de markt toe te treden. Hoge toetredingsdrempels kunnen dus zorgen voor een duurzaam concurrentievoordeel voor de gevestigde ondernemingen. Neem de bankensector. In tegenstelling tot de detailhandel of de staalproductie, zijn er allerlei belemmeringen voor het starten van een bank. Niet alleen is er een vergunning nodig van één of meer toezichthouders, maar de bank moet ook vertrouwen winnen bij depositohouders en een netwerk van kredietverstrekkers opbouwen. Mede daardoor kunnen banken extra rendement genereren op het eigen vermogen en dat vaak op de lange termijn. Daarbij moeten zij wel trouw blijven aan hun basistaken rond kredietverlening en bankdeposito s.

23

24 Conclusie Nu beschikt u over de tien gouden regels op basis waarvan Aberdeen al meer dan dertig jaar lang aandelenbeleggingen selecteert. Deze regels zijn natuurlijk geen waterdichte garantie voor het voorkomen van verliezen en dalingen. Ook de aandelen van de beste ondernemingen kunnen worden meegesleept door paniekmomenten, wanneer iedereen zo snel mogelijk wil verkopen. Maar door deze regels te volgen hebt u een grotere kans (en daar zijn we van overtuigd) om kwaliteitsondernemingen te selecteren die financieel gezond zijn, goed geleid worden en die zich als een van de eersten zullen herstellen na een daling van de markt. Een goed begrip van deze regels maakt het gemakkelijker om met meer vertrouwen te beleggen, zonder afgeleid te worden door marktonzekerheid of het veilige gevoel dat het kuddegedrag van andere beleggers kan oproepen. Niemand kan voorspellen hoe de aandelenmarkten zich zullen ontwikkelen, maar door goed geïnformeerde beleggingsbeslissingen te nemen hebben we een grotere kans om het bij het rechte eind te hebben.

25 Laat het over aan de professionals. Hebt u genoeg zelfvertrouwen om zelf in aandelen te beleggen, dan hopen we dat u deze regels nuttig vindt. Wilt u liever meer hulp, dan kan het verstandig zijn om uw beleggingsbeslissingen te delegeren aan een professionele fondsmanager, die zich dag in, dag uit bezig houdt met aandelenbeleggingen. Vergeet niet dat de waarde van beleggingen en het inkomen daaruit zowel kan dalen als stijgen en dat u of uw klant mogelijk minder terug krijgt dan het oorspronkelijk belegde bedrag. Bekijk de complete reeks aandelenfondsen van Aberdeen die onze gouden regels volgen op aberdeen-asset.nl

26 Ook verkrijgbaar aberdeen-asset.nl De inhoud van dit document is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden. De lezer moet zijn of haar eigen beoordeling maken van de relevantie, juistheid en toereikendheid van de informatie in dit document. Geen enkele garantie wordt gegeven en geen enkele aansprakelijkheid zal worden aanvaard voor schade die voortvloeit, direct of indirect als gevolg van de lezer, een persoon of groep van personen, die handelt naar aanleiding van informatie, een opinie of schattingen die in dit document staan. Gepubliceerd door Aberdeen Asset Managers Limited, dat een vergunning heeft ontvangen en onder toezicht staat van de Financial Conduct Authority in het Verenigd Koninkrijk.

27 Checklist voor beleggingsbeslissingen Ik heb een eerlijke behandeling van aandeelhouders geëist Ik heb erop gelet dat bedrijven over mensen gaan en niet over vaste middelen Ik was me ervan bewust dat een sterke balans cruciaal is Ik begreep wat ik kocht Ik heb opgepast voor te grote ambities Ik heb op de lange termijn gedacht Ik heb mezelf eraan herinnerd dat benchmarks slechts meetinstrumenten zijn Ik heb geprofiteerd van irrationeel gedrag Ik heb mijn eigen onderzoek gedaan Ik heb me ervan verzekerd dat het concurrentievoordeel duurzaam is

28