Alleen voor professionele beleggers. Het beheer van. ishares Markit iboxx $ High Yield Capped Bond

Transcriptie

1 Alleen voor professionele beleggers Het beheer van ishares Fixed Income ETF s ishares Markit iboxx $ High Yield Capped Bond

2

3 HET BEHEER VAN ISHARES FIXED INCOME ETF s [ 1 ] Het beheer van ishares Fixed Income ETF s Hoewel het beheer van een Fixed Income ETF (Fl ETF) op het eerste gezicht niet zo ingewikkeld lijkt, vereist het toch diepgaande kennis van de markt om te zorgen dat een fonds op elk moment de performance van zijn index repliceert. Ook al zijn alle ishares Fl ETF s fondsen met fysieke replicatie, die rechtstreeks beleggen in de onderliggende effecten van de index, toch spelen bij het beheer ervan talloze markt- en obligatiespecifieke factoren een rol. Om de index optimaal te volgen, moet onder meer rekening worden gehouden met de mogelijke herweging van de index, de leeftijd van het fonds en de omvang van het beheerd vermogen (AUM). Om het beoogde rendement te behalen, moeten oplossingen gevonden worden voor bijvoorbeeld de beperkte liquiditeit in markten die onder druk staan, of de bepaalde kleine emissies die niet vrij verhandeld worden, waardoor het soms moeilijk kan zijn een index exact te repliceren. ishares beheert op dit moment 55 Exchange Traded Funds (ETF s) in Europa die een fixed-income index volgen, met een totaal beheerd vermogen (AUM) van ruim US$ 33 miljard. Het team dat deze Europese ishares FI ETF s beheert, heeft voor al deze fondsen een uitstekend trackrecord. Alle ishares FI ETF s hebben vanaf hun introductie een gemiddelde performance op jaarbasis geboekt die, na aftrek van de TER 1, in lijn was met de performance van de index. 1 De TER (Total Expense Ratio) omvat de kosten die door de beheerder ten laste van het fonds worden gebracht, zoals beheerskosten, administratiekosten, bewaarloon, accountantskosten, juridische en registratiekosten. Bron: BlackRock, gegevens per maart 2012.

4 [ 2 ] HET BEHEER VAN ISHARES FIXED INCOME ETF s Wat zijn Fixed Income ETF s? ishares Fixed Income ETF s (FI ETF s) zijn obligatieportefeuilles die op de beurs worden verhandeld. Elk fonds wordt zo beheerd dat het een obligatie-index volgt en biedt toegang tot een specifiek segment van de obligatiemarkt, van staatsobligaties tot high-yield bedrijfsobligaties. Hoe worden ze beheerd? Alle ishares FI ETF s zijn fondsen op fysieke basis, wat betekent dat ze de onderliggende effecten van de benchmark-index daadwerkelijk in portefeuille houden. Obligatie-indices worden doorgaans eens per maand opnieuw gewogen, om veranderingen in de samenstelling van de markt tot uitdrukking te brengen. Als gevolg hiervan hebben ishares Fl ETF s slechts een krappe tracking error ten opzichte van hun benchmarks. Wereldwijd bereik portefeuillebeheer en trading-teams Het team dat de fixed-income portefeuilles van ishares beheert, omvat beleggingsprofessionals die gestationeerd zijn in Londen, de VS, Singapore en Australië. In samenwerking met het Fixed Income trading-team van ishares beheren ze in totaal ruim US$ 175 miljard in wereldwijde Fl ETF s. 2 Binnen het team concentreren marktspecialisten zich op de verschillende sectoren van de obligatiemarkt, zoals staatsobligaties, bedrijfsobligaties en opkomende markten. Het wereldwijde bereik van het team levert waardevolle inzichten op in de marktontwikkelingen op verschillende continenten. Dit komt het beheer van de ishares FI ETF s ten goede. Overzicht van het beheersproces Afhankelijk van de markt die ze volgen werken ishares Fl ETF s met volledige replicatie of geoptimaliseerde replicatie door middel van sampling. Beide zijn vormen van fysieke index-replicatie, waarbij het ETF de effecten van de index daadwerkelijk in portefeuille houdt (in tegenstelling tot derivaten). Volledige replicatie Volledige replicatie (of kortweg replicatie) betekent dat de performance van een index wordt gevolgd door de obligaties van die index te kopen, in exact dezelfde verhouding, en dat de portefeuille tegelijk met de index wordt herwogen. Deze aanpak wordt doorgaans gevolgd wanneer het aantal effecten in een index beperkt is en de vermogenscategorie zeer liquide is. Zo zijn bijvoorbeeld de meeste ishares ETF s die in staatsobligaties beleggen, volledig replicerend. Soms is volledige replicatie uit het oogpunt van kosten of liquiditeit echter niet efficiënt. In dat geval maakt ishares veelal gebruik van sampling om het doel van het FI ETF te bereiken. Sampling Bij sampling wordt de performance van een obligatie-index gevolgd door middel van een selectie van de obligaties in de index. Wanneer de index bijvoorbeeld 20 obligaties van HSBC bevat, met een totale weging van 2%, kan sampling ertoe leiden dat het fonds slechts belegt in 16 van deze obligaties, met dezelfde totale weging. Dit geeft de portefeuillebeheerders van ishares de mogelijkheid kleinere of minder liquide obligaties buiten beschouwing te laten en hun positie in meer liquide obligaties te vergroten, terwijl de risicofactoren van de uiteindelijke posities zo dicht mogelijk bij de karakteristieken van de index liggen. Dergelijke risicofactoren zijn bijvoorbeeld de duration, credit spread en yield. Bij sampling draait het erom de beste balans te vinden tussen enerzijds liquiditeit en transactiekosten en anderzijds het risico dat de performance van de index niet 100% gevolgd wordt. Hiermee stelt ishares cliënten in staat om via ishares FI ETF s op een liquide en efficiënte manier toegang te krijgen tot moeilijkere markten, zoals bedrijfsobligaties. Geleidelijke ontwikkeling van een fonds De leeftijd van een fonds is vaak bepalend voor de mate waarin gebruik wordt gemaakt van sampling. Kort na de start van een nieuw fonds, wanneer het beheerd vermogen nog klein is, zal de portefeuille doorgaans meer berusten op sampling. Naarmate het fonds, en daarmee ook de AUM, groeit, kan de portefeuillebeheerder obligaties toevoegen, zodat de index steeds vollediger gerepliceerd wordt. Een voorbeeld: in september 2011 introduceerde ishares het ishares Markit iboxx $ High Yield Capped Bond (IHYU) ETF. Dit fonds ging van start met US$ 25 miljoen en had 2 Bron: BlackRock, gegevens per maart 2012.

5 HET BEHEER VAN ISHARES FIXED INCOME ETF s [ 3 ] aanvankelijk ca. 100 bedrijfsobligaties in portefeuille, ofwel ca. 20% van de index. Toen het fonds groeide, verhoogde de beheerder het aantal obligaties in de portefeuille in snel tempo naar 524. Al die tijd was het risicoprofiel van het fonds in lijn met dat van de index. Maandelijkse herweging De meeste obligatie-indices worden eens per maand herwogen, om de index te corrigeren voor nieuwe emissies, aflossingen, veranderingen van ratings, couponuitkeringen en obligaties waarvan de looptijd buiten het bestek van de index is komen te liggen. Om te zorgen dat het risicoprofiel van het fonds gelijke tred houdt met de index, moeten ook portefeuillebeheerders hun portefeuille herwegen. Voordat de herweging plaatsvindt, voeren de portefeuillebeheerders van ishares analyses uit om exact te bepalen welke transacties nodig zijn en welke kosten hiermee gemoeid zijn. Het doel hiervan is de transactiekosten te beperken en te zorgen dat de portefeuille op tijd weer is afgestemd op de index. De voordelen van crossing 3 Een andere manier waarop de beheerders van ishares Fl ETF s de transactiekosten laag kunnen houden, is door gebruik te maken van de mogelijkheid om obligaties die ze voor het ene fonds willen kopen, om te wisselen tegen obligaties die ze voor een ander fonds willen verkopen. Dit wordt crossing genoemd. Dit gebeurt bijvoorbeeld bij ishares FI ETF s die een index volgen van obligaties met een bepaalde resterende looptijd, zoals 3-7 of 1-3 jaar. Wanneer een obligatie uit de 3-7 jaar index verwijderd wordt, wordt hij aan de 1-3 jaar index toegevoegd. De fondsbeheerder kan deze positie dan doorschuiven, in plaats van hem op de onderliggende markt te verkopen. Hieraan zijn geen of slechts minimale kosten verbonden. Komt de omvang van de geruilde obligaties niet volledig overeen, dan kunnen overblijvende obligaties alsnog via de markt gekocht of verkocht worden. Dankzij de leidende marktpositie van BlackRock beschikt ishares over uitzonderlijk veel mogelijkheden om obligaties te ruilen, zowel intern als extern met andere institutionele beleggers. Praktijkvoorbeeld Verlaging van de rating van Portugese staatsobligaties De manier waarop verschillende ishares Fl ETF s hebben gereageerd op de verlaging van de rating van Portugese staatsobligaties illustreert bijzonder goed hoe de beheerders gebruik maken van hun expertise en marktpositie om tegen zo laag mogelijke kosten een optimale exposure te houden. Op 24 november 2011 werden Portugese staatsobligaties door Fitch gedegradeerd naar de junk -status. Eerder, in juli 2011, had Moody s de rating van Portugese staatsschulden als eerste al verlaagd tot beneden investment-grade. Omdat de brede Barclays Eurozoneindices als criterium hebben dat ze uitsluitend investment-grade obligaties mogen bevatten, moeten obligaties die onder dit niveau dalen, uit de index verwijderd worden. Datzelfde gold dus voor alle Fl ETF s die deze indices volgen. Om precies te zijn moeten de obligaties in deze indices een investment-grade rating hebben (Baa3/ BBB- of hoger), op basis van de gemiddelde rating van Moody s, S&P en Fitch. Conform de index-criteria vond herweging van de Barclay s indices plaats na de verlaging van de rating door Fitch. ishares kwam met een broker overeen een transactie te sluiten bij het sluiten van de index, eind november Zo kon het team de Portugese staatsobligaties van drie in Dublin gevestigde ishares Fl ETF ruilen, terwijl zowel de invloed op de tracking-error als de transactiekosten verwaarloosbaar waren. Dit was mogelijk dankzij de nauwe samenwerking van ishares met diverse grote brokers en de expertise van het Fl ETF-team. Verlaging van de rating van Portugese staatsobligaties Verlaging door Moody s, juli 2011 Verlaging door Fitch, november 2011 Herweging Barclays indices, eind november 2011 Verkoop Portugese staatsobligaties door ishares, eind november 2011 Invloed op tracking-error en transactiekosten verwaarloosbaar 3 De voordelen van crossing ; alleen van toepassing voor in Ierland gedomicilieerde fondsen.

6 [ 4 ] HET BEHEER VAN ISHARES FIXED INCOME ETF s ishares Investment Strategy and Insights Team Stephen Cohen Managing Director, Head of Investment Strategy and Insights, EMEA stephen.cohen@blackrock.com Sofia Antropova sofia.antropova@blackrock.com Dr. Stephanie Lang stephanie.lang@blackrock.com Wei Li wei.li2@blackrock.com Paula Niall paula.niall@blackrock.com Vasiliki Pachatouridi vasiliki.pachatouridi@blackrock.com Voor meer informatie kunt u per contact met ons opnemen via insights@ishares.co.uk

7 Informatie inzake toezichtswetgeving BlackRock Advisors (UK) Limited, dat een vergunning heeft ontvangen van de Financial Conduct Authority ( FCA ) en onder toezicht staat van de FCA, heeft dit document uitsluitend voor professionele beleggers in Nederland uitgegeven. Geen andere persoon zou op basis van de informatie in dit document besluiten moeten nemen. ishares plc, ishares II plc, ishares III plc, ishares IV plc en ishares V (de vennootschappen ) zijn open-eind beleggingsmaatschappijen met variabel kapitaal naar Iers recht, waarvan de fondsen afzonderlijk aansprakelijk zijn, die zijn toegelaten door de Financial Regulator. Voor beleggers in Nederland De vennootschappen zijn in Nederland aangemeld bij de Autoriteit Financiële Markten en hebben toestemming ontvangen om hun aandelen te verkopen aan het Nederlandse publiek. De vennootschappen zijn derhalve beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 2:72 van de Wet op het financieel toezicht. Bijgevolg zijn de Vennootschappen, met betrekking tot die notificatie, onderworpen aan de Wet op het financieel toezicht, de voorschriften die ingevolge daarvan worden bepaald en het toezicht terzake door de Autoriteit Financiële Markten. De Vennootschappen hebben toestemming gekregen tot notering aan de effectenbeurs van Euronext Amsterdam N.V. en zijn bijgevolg onderworpen aan de voorschriften van Euronext Amsterdam N.V. Exemplaren van alle documenten (d.w.z. het hoofd-/parapluprospectus, het/ de supplement(en), de laatste en voorgaande jaarverslagen en halfjaarlijkse verslagen van de Vennootschappen en de oprichtingsakte en statuten van de Vennootschappen) zijn in Nederland gratis verkrijgbaar ten kantore van de Nederlandse vertegenwoordiger, BlackRock Advisors (UK) Limited Dutch Branch, Rembrandt Toren, 17e verdieping, Amstelplein 1, 1096 HA Amsterdam, Nederland of telefonisch via de informatielijn van de Nederlandse vertegenwoordiger op Iedere beslissing om te beleggen dient uitsluitend gebaseerd te zijn op de informatie in het bij deze belegging behorende prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie (EBI) en het meest recente halfjaarverslag en de niet door een accountant goedgekeurde halfjaarrekening en/of het jaarverslag en de door de accountant goedgekeurde jaarrekening. Beleggers dienen kennis te nemen van de specifieke risico s van dit fonds, zoals deze in de Essentiële Beleggersinformatie en in het door de maatschappij uitgegeven prospectus gespecificeerd zijn. Beleggingsrisico Het beleggen in aandelen in de Vennootschappen is niet per se geschikt voor alle beleggers. BlackRock Advisors (UK) Limited geeft geen garantie op de resultaten van de aandelen of fondsen. De koersen van beleggingen (die op beperkte markten kunnen worden verhandeld) kunnen stijgen of dalen en de kans bestaat dat de belegger het ingelegde vermogen niet terugkrijgt. Uw inkomen is niet vast maar kan aan schommelingen onderhevig zijn. In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicator voor toekomstige resultaten. De waarde van de beleggingen die blootgesteld zijn aan vreemde valuta kan worden beïnvloed door valutaschommelingen. Wij herinneren u eraan dat uw financiële situatie en fiscale vrijstellingen kunnen veranderen. Groepsmaatschappijen van BlackRock Advisors (UK) Limited kunnen markten onderhouden in de effecten die in deze publicatie worden vermeld. Voorts kunnen BlackRock Advisors (UK) Limited en/of zijn filialen en/of zijn werknemers van tijd tot tijd aandelen of aandelenbezit houden in de onderliggende aandelen van, of opties op, effecten waarvan sprake is in deze publicatie en kunnen zij als opdrachtgever of tussenpersoon effecten aankopen of verkopen. Uitsluiting van aansprakelijkheid Markit iboxx is een gedeponeerd handelsmerk van Markit Indices Limited en werd in licentie gegeven voor gebruik door BlackRock Advisors (UK) Limited. BlackRock Advisors (UK) Limited en ishares plc worden niet goedgekeurd, onderschreven of aanbevolen door Markit Indices Limited. Het ishares Fonds wordt niet gesponsord, onderschreven, verkocht of gepromoot door Markit Indices Limited en Markit Indices Limited verleent geen enkele garantie, uitdrukkelijk of stilzwijgend, aan de eigenaars van het ishares Fonds of personen uit het publiek inzake het verhandelen van of beleggen in het ishares Fonds. ishares en BlackRock zijn geregistreerde handelsmerken van BlackRock Inc. of haar dochterondernemingen in de Verenigde Staten en elders BlackRock Advisors (UK) Limited. Geregistreerde vennootschap No Alle rechten voorbehouden. Telefoongesprekken kunnen gemonitord of opgenomen worden BlackRock, Inc. Alle rechten voorbehouden. BLACKROCK, BLACKROCK SOLUTIONS, ALADDIN, ishares, LIFEPATH, SO WHAT DO I DO WITH MY MONEY (MAAR WAT KAN IK HET BESTE DOEN MET MIJN GELD?), INVESTING FOR A NEW WORLD en BUILT FOR THESE TIMES zijn geregistreerde en ongeregistreerde handelsnamen (trademarks) van BlackRock, Inc. en haar dochterondernemingen in de Verenigde Staten en daarbuiten. Alle andere handelsnamen (trademarks) zijn van de respectievelijke eigenaren.

8 . Contact Voor meer informatie over alle ishares ETF s, kunt u een bezoek brengen aan onze website op U kunt ons ook bellen op telefoonnummer: ISHARES <GO> IS-MIFIE-I-JUL12-NL-HOR