Actief beleggen sluit indexbeleggen niet uit Bob Hendriks

Transcriptie

1 Actief beleggen sluit indexbeleggen niet uit Bob Hendriks Oktober 2012

2 Een nieuwe wereld 2

3 Agenda BlackRock? Actief versus indexing Actief nader bekeken Indexing nader bekeken Waar beleg ik eigenlijk in? Conclusie 3

4 Een nieuwe wereld.. Rendementen zijn laag Markten zijn bewegelijk Vertrouwen is laag Historical 30yr Treasury Yields Historical VIX Bron: Treasury.gov, CBOE VIX historical data, Consumer Confidence Bureau. De vraag waar iedereen mee bezig is: Maar wat moet ik doen met mijn geld? 4

5 BlackRock is opgericht voor deze nieuwe wereld Breed palet aan oplossingen + Wereldwijde inzichten + Ontdekken van risico s Oplossingen die nodig zijn voor een nieuwe beleggingswereld Het delen van de beste ideeën om zo kansen te creëren Risicomanagement voor een beter gevoel Fixed Income 36% Totale Assets: $3.56 Trillion 1 Cash Management 7% Multi-Asset 7% Advisory 2% Alternatives¹ 3% Wie is BlackRock? = Consistente rendementen over een cyclus 1 focus: het leveren van performance s-werelds grootste vermogensbeheerder 100+ investment teams & 1,000+ risk management professionals, allemaal bezig met het creëren van een betere financiële toekomst voor onze klanten. Aanwezig in meer dan 60 steden wereldwijd Vaak het eerste contact voor overheden, banken en beleggers in tijden van crisis 41 professionals in Nederland aanwezig Equity 45% 1 Based on assets under management as of 06/30/12. All AUM data is retail. * Includes commodity and currency mandates. 5

7 Alpha & Beta Markt rendement Markt risico = Commodity = lagere prijs Actief rendement Actief risico = Schaars = hogere prijs = lage samenhang met de markt 7

8 Alpha & Beta Indexing Actief? Actief Actief Management ETF s Index funds Long only benchmark huggers Enhanced indexing Long Only Funds Relative return 130/30 funds Absolute Return Funds Manager skill (ά) Markt exposure (β) Indexing Traditioneel Alternatief Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 8

9 Verwacht rendement De rol van alpha en beta in een portefeuille Pure alpha hangt niet samen met de markt Als dit waar is en de juiste managers kunnen worden gevonden, dan helpt dit een portefeuille efficiënter te maken Gewenst rendement Actieve exposure + gewenste markt exposure Efficiënte portefeuille (beta) Gewenste markt exposure teveel risico: 100% markt exposure Risico Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 9

10 Praktijk: core satellite benadering Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 10

11 Praktijk: Tactische Allocatie Obligatie portfeuille 50% Staatsobligaties 50% Bedrijfsobligaties 40% Staatsobligaties 10% Staatsobligaties ETF 10% Bedrijfsobligaties ETF 40% Bedrijfsobligaties 40% Staatsobligaties 20% Staatsobligaties 40% Bedrijfsobligaties ETF 40% Staatsobligaties 20% Bedrijfsobligaties 40% Bedrijfsobligaties ETF Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 11

13 De markt beweegt naar indexproducten Cumulatieve flows ($mio) 28 februari 07 tot 20 juni 12 Data Source: EPFR Global Passive Equity funds mainly include ETFs but also includes index tracking mutual funds 13

14 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% Hoeveelheid managers Hoeveelheid managers Wat zit er achter deze trend? Research laat zien dat de gemiddelde actieve manager underperformed William Sharpe : the Arithmetic of Active Managment Int l aandelen Managers extra rendement (04 08) Under-performers Out-performers Small Cap Managers extra rendement (04 08) Under-performers Out-performers Extra rendement Extra rendement 14

15 Is er dan plaats voor actief management? De gemiddelde manager underperformed de benchmark Er zijn genoeg managers die een consistente outperformance leveren Er is vaardigheid nodig om deze vaardige managers te selecteren Een benchmark is niet noodzakelijkerwijs de beste vergelijking Men kan niet in een benchmark investeren Kosten worden lager Actieve fondsen hebben retrocessies in de management fee Dit zal op relatief korte termijn verdwijnen. Selecteer een beter dan gemiddelde manager Er zijn genoeg managers die outperformen Kijk naar minder efficiënte markten Selecteer managers met een hogere tracking error Houd actieve managers langer in portefeuille Actief management heeft een plaats in de portefeuille: maar dient harder te werken dan eerst 15

17 Exchange Traded Funds (ETFs) Exchange Traded Fund = Indexfonds met de karakteristieken Aandeel van een aandeel 17

18 Exchange Traded Funds (ETFs) Exchange Traded Products (ETPs) Exchange Traded Notes (ETNs) & Commodities (ETCs) ETFs Exchange Traded Instruments (ETIs) Fysieke replicatie Replicatie middels derivaten Volledige replicatie Optimalisatie (Sampling) Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 18

19 Indexfondsen Index Funds Fundamental Indexation Traditional Indexation Enhanced Indexation Fysieke replicatie Replicatie middels derivaten Volledige replicatie Optimalisatie (Sampling) Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 19

21 Waar wordt waarde toegevoegd? Aandelen Obligaties Onroerend goed Cash Grootste invloed op het rendement = vermogensverdeling Vraag: wat past het beste bij mij? Noord Amerika Europa Japan Vraag: welke index past bij mij? Emerging Markets Fonds 1 Fonds 2 ETF 1 ETF 2 Vraag: waar moet ik op letten bij de uiteindelijke belegging? Welke combinatie van producten kies ik om mijn visie het beste tot uiting te brengen? Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 21

22 Vermogensverdeling Het gaat niet om de losse bouwstenen.... maar het gaat om het totale bouwwerk! 22

23 Waarom nadenken over de vermogensverdeling? Bron: BlackRock, Datastream. Per

24 Weet waarin je belegt: wat is een index? Een index is een lijst effecten, niks meer niks minder Elk onderdeel van een index heeft zijn eigen weging Weging komt tot stand door bijv. te kijken naar prijzen dan wel marktkapitalisatie Indexbouwers Dow Jones, MSCI, Barclays Capital Aandelen Obligaties Grondstoffen AEX, FTSE100, S&P500, Euro Stoxx Barclays Captial Euro Government Bond Dow Jones UBS Commodity 24

25 Weet waarin je belegt: kies de juiste index Vraag: wie denkt dat de toekomst in de wereld steeds meer bepaald wordt door de opkomende landen zoals bijvoorbeeld China? Index 1 Index 2 MSCI World MSCI World All Countries 25

26 Weet waarin je belegt: kies de juiste index Rendement op de MSCI Latin America Index over de afgelopen 10 jr (per ): 17,67% PER JAAR.! Maar. Index bestaat uit 123 aandelen De top 5 maakt 31,2% uit v.d. index De top 10 maakt 47,5% uit v.d. index 2 bedrijven maken samen 23,8% uit v.d. index. Bron: MSCI & BlackRock intern per 12 December

27 Weet waarin je belegt: waar let ik op? Fonds 1: ETF Amerikaanse aandelen Management fee: 0,4% Doel: zelfde performance als de S&P 500 Fonds 2: Index fund Amerikaanse aandelen Management fee: 0,5% Doel: zelfde performance als de S&P 500 Management fee is niet de enige kostensoort 27

28 Weet waarin je belegt: waar let ik op? Fonds 1: Huisfonds met daarin een index fund op de MSCI World index Management fee 0,5% Doel: zelfde performance als de MSCI World Fonds 2: Huisfonds met daarin ETF s op 25 verschillende indices met daarop een plafond op de bewegelijkheid Management fee: 0,6% Doel: met een plafond aan risico een aantrekkelijk rendement halen Lagere fee is niet gelijk aan goedkoop: duidelijkheid vooraf is voorkomen van problemen achteraf 28

29 Weet waarin je belegt: waar let ik op? Expliciete kosten Impliciete kosten 29

30 Weet waarin je belegt: total cost of ownership De werkelijke kosten van een beleggingsproduct: Total Cost of Ownership: Is NIET ALLEEN de management fee Kunnen opgedeeld worden in interne en externe factoren Wat kost het mij als belegger om dit product in portefeuille te hebben? Interpretatie nodig (bijv. hoe lang blijft het product in portefeuille?) 30

31 Weet waarin je belegt: total cost of ownership Voorbeeld: Total Cost of Ownership van ETF s Interne factoren Externe factoren Fysieke ETF ETF op basis van derivaten Total Expense Ratio (TER) Transactiekosten Opbrengsten sec. lending Total Expense Ratio (TER) Swap spread Opbrengsten sec. lending Trading spreads Creation/redemption Transactiekosten bank Belastingen + = Total Cost of Ownership Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 31

32 Wat krijg ik voor mijn kosten? Indexing Rendement Rendement Aandeel 1 Aandeel 1 Belegger Liquiditeit performance Minus kosten Plus opbrengsten Volledige Replicatie Aandeel 2 Aandeel 3 Aandeel 4 = Index Aandeel 2 Aandeel 3 Aandeel 4 Rendement Rendement Aandeel 1 Aandeel 1 Belegger Liquiditeit performance Geoptimaliseerd (Sampled) Aandeel 2 Aandeel 3 Index Aandeel 2 Aandeel 3 Aandeel 4 Aandeel 5 Minus kosten Plus opbrengsten Aandeel 4 Aandeel 6 Aandeel 7 Wat van buiten hetzelfde lijkt hoeft dat van binnen nog niet te zijn Bron: BlackRock, slechts ter illustratie 32

33 Wat krijg ik voor mijn kosten? Actief beheer Hoe actief is dit beheer? Samenstelling portefeuille anders dan index Tracking error Active share Wat is de ervaring van de manager? Is het relevante ervaring? Doet de manager ervaring op met uw geld? Heeft de manager ervaring gedurende meerdere cycli? Levert de manager outperformance? Is deze outperformance consistent? Op welke wijze is deze outperformance tot stand gekomen? Het kiezen van een actief fonds is niet hetzelfde als het kiezen van het fonds met de beste performance 33

35 Conclusie Actief beheerde producten kunnen prima samengaan met indexproducten Een ideale combinatie tussen de twee bestaat niet Beleggers kunnen langer stilstaan bij de vermogensverdeling in de portefeuille Weet waarin u belegt Kijk naar de total cost of ownership Lage kosten goedkoop Hoge kosten duur Kosten zijn een deel van het verhaal: wat krijg ik ervoor? En wat zijn de risico s? Wat hetzelfde lijkt hoeft dat niet te zijn Kom niet te snel tot een conclusie en stel uzelf de juiste vragen; duidelijkheid vooraf is geen problemen achteraf 35

36 Disclaimer De hier door BlackRock geuite visies en meningen zijn van oktober 2012 en kunnen elk moment veranderen door economische veranderingen en veranderingen in marktomstandigheden. Dit materiaal is niet bedoeld als voorspelling, onderzoek of beleggingsadvies en vormt ook geen aanbeveling, aanbieding of uitnodiging om effecten te kopen of verkopen, of om enige beleggingsstrategie te volgen. BlackRock heeft niet overwogen of een belegging past bij uw eigen behoeften en risicotolerantie. Om te verzekeren dat u begrijpt of een financieel product geschikt is voor u, moet u de Essentiële Beleggersinformatie lezen. Iedere beslissing om te beleggen dient uitsluitend gebaseerd te zijn op de informatie in het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie, het meest recente jaarverslag en de door een accountant goedgekeurde jaarrekening en het eventueel daarna uitgegeven, niet door de accountant goedgekeurde halfjaarverslag en de bijbehorende halfjaarrekening. Beleggers dienen kennis te nemen van de fondsspecifieke risico s zoals beschreven in het prospectus en in de Essentiële Beleggersinformatie. We raden u ten sterkste aan professioneel beleggingsadvies in te winnen voordat u belegt. Beleggen gaat altijd gepaard met een zekere mate van risico. De waarde van uw belegging en de gegenereerde inkomsten kunnen fluctueren en het is niet zeker dat u uw oorspronkelijke inleg terugkrijgt. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstig rendement en dienen niet als enige criterium te worden genomen bij de selectie van een product. Beleggingen in vastrentende waarden, zoals bedrijfs- of staatsobligaties, leveren een vaste of variabele rente op en hebben de kenmerken van een lening. Deze effecten staan daarom bloot aan schommelingen van de rentevoet, die de waarde van de effecten in de portefeuille zullen beïnvloeden. ishares ETF s en traditionele beleggingsfondsen die een marktindex volgen zoeken benchmarks om te volgen en posities worden niet gewijzigd gedurende dalende of stijgende markten. Sommige ishares ETF s zijn geoptimaliseerd, wat kan betekenen dat niet alle effecten uit de benchmarkindex in bezit zijn. Resultaten kunnen verschillen van de resultaten van de onderliggende benchmarkindex. ishares ETF's worden op beurzen gedurende de dag verhandeld tegen de actuele marktprijs, die kan afwijken van de intrinsieke waarde. Transactie- en makelaarskosten zijn van toepassing. Liquiditeit is niet gegarandeerd. Actief beheerde beleggingsfondsen en beleggingsfondsen die een marktindex volgen kunnen doorgaans op iedere werkdag worden verhandeld tegen de intrinsieke waarde gecorrigeerd voor van toepassing zijnde kosten. Er is geen garantie dat actief beheerde fondsen hun rendementsdoelstelling behalen en zij kunnen qua rendement achterblijven bij de benchmarkindex als gevolg van het selectieproces. Uitgegeven door BlackRock Investment Management (UK) Limited (geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Services Authority). Adres: 12 Throgmorton Avenue, Londen, EC2N 2DL. In Engeland geregistreerd onder nr Tel: +44 (0) Om u te beschermen worden telefoongesprekken doorgaans opgenomen. BlackRock is een handelsnaam van BlackRock Investment Management (UK) Limited BlackRock, Inc. Alle rechten voorbehouden. BLACKROCK, BLACKROCK SOLUTIONS, ALADDIN, ishares, LIFEPATH, SO WHAT DO I DO WITH MY MONEY (MAAR WAT KAN IK HET BESTE DOEN MET MIJN GELD?), INVESTING FOR A NEW WORLD, en BUILT FOR THESE TIMES zijn geregistreerde en ongeregistreerde handelsnamen (trademarks) van BlackRock, Inc. en haar dochterondernemingen in de Verenigde Staten en daarbuiten. Alle andere handelsnamen (trademarks) zijn van de respectievelijke eigenaren. 36

37